■邢萌
近日，人形机器人企业北京加速进化科技有限公司宣布完成A+轮融资。今年以来，创投市场频现“+”轮融资，创业企业“A+”“A++”“A+++”轮融资事件不断，广泛覆盖生物医药、具身智能、低空经济等领域。这反映出创投市场的投融资节奏正从高歌猛进向小步快跑转变，企业估值更加趋于理性。
通常来说，创业企业在整个生命周期内会进行多轮股权融资，常见于种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮等，以满足各发展阶段的资金需求。近年来，由于资本市场环境发生变化，投融资双方更加谨慎，越来越多创业企业主动或被动地选择“+”轮融资，拉长单轮融资周期，逐步提升自身估值，寻求稳健发展。
在笔者看来，“+”轮融资是创业企业发展需求与资本市场环境相互适配的结果，受多重因素综合影响：
一是部分企业尚不满足下一轮融资门槛，需通过“+”轮融资延长发展周期。
现实中，科技型创业企业技术成果商业化周期长，往往需要5年、8年甚至更长时间，且需持续投入研发、迭代产品、拓展市场，资金需求呈现阶段性、持续性特点，一次性单笔融资难以满足长周期资金缺口。然而传统融资轮数有门槛限制，如B轮要求商业模式可行，C轮要求规模化盈利。这就可能导致企业因未达到下一轮融资门槛而陷入“资金空窗期”，难以推进商业化进程。
这种形势下，企业通过“+”轮融资，能够用多次小额资金延续经营，以新增资金推进技术成果商业化，在保持发展节奏的同时争取缓冲时间，逐步过渡到下一轮次融资，实现资金接续。同时，这种小额注资也能快速验证商业模式可行性，若进展超预期可提前触发下一轮融资，若遇瓶颈则可及时调整策略，助推商业化进展。
二是出于吸引新老资金的考量，企业通过“+”轮融资实现“同轮同价”，便于吸引老股东追投与新股东进场。
部分企业主动选择“+”轮融资正是出于“同轮同价”的考虑，即对所有股东采用相同的企业估值和认购价格。对于老股东来说，“同价”避免出现“新股东低价入场，老股东成本更高”的局面，使其更愿意追加投资以维持持股比例；对于新股东来说，与老股东同价入场，意味着获得同等的成本优势与回报空间，消除其高位接盘顾虑，更易吸引其加入。这也使得企业能够更好地平衡新老股东间利益，避免因价格差异引发资金博弈，有利于推动资金高效运转。
三是小步快跑的“+”轮融资方式更适合处于早期、规模较小的科创企业。
当前，资本市场鼓励投早投小投科技，处于早期阶段的科创企业因估值低、试错成本小更易获得资本青睐。这类企业通过“+”轮融资延长早期标签，吸引更广泛的机构支持，降低单次融资规模压力，提高融资效率。
从根本上来说，创投市场频现“+”轮融资，反映出投融资双方对于企业估值合理化的诉求：融资方通过每一步融资实时反映企业当下价值，投资方则通过每一笔投资动态校准对企业成长价值的判断。如此一来，创业企业能够获得更为公允的市场估值，使资本投入与企业发展节奏精准“咬合”，形成投融资良性互动，促进创投市场发展壮大。
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